报9.2港元，公司昨日盘中高见9.26港元，创上市新高。公司11月13日于港股挂牌上市，全球发售的稳定价格期已于12月5日结束，其联席全球协调人已于2019年12月5日部分行使超额配股权，涉及合共30.9万股股份，约占根据全球发售初步提呈的发售股份数目的0.03%。

　　飞鹤是有独特价值主张的婴幼儿奶粉企业。根据弗若斯特沙利文公司报告显示，总部设在北京的中国飞鹤是国内最大的并且最受认可的婴幼儿奶粉企业。公司的奶粉产品非常贴近母乳并提出“更适合中国宝宝”的独特价值主张。在2016及2018年间实现了67%的收入复合增长率后，以零售额来算，中国飞鹤已经在2018年占有了国产婴幼儿奶粉市场15.6%的份额，成为国产第一，并且占有了总体奶粉市场7.3%的市场份额，整体名列第二。

　　完善管理的供应链以及分销系统是最大的竞争优势。飞鹤大部分的生产厂房都位于黑龙江省齐齐哈尔市内。该区域盛产高品质原奶，为飞鹤出产高端产品提供保障。飞鹤只设单层经销商，而这也为公司把控渠道库存、掌握终端销售提供了良好基础。我们的分析指出：飞鹤的分销模式留给经销商更好的投资回报率，而这也是其持续获得市场份额的原因之一。在低线城市，飞鹤已经铺设了极强的分销网络，而之后公司也将在线下与主要零售商合作进入一二线个零售售点。

　　奶业新政的主要受益者。国家发改委以及各部委在2019年5月23日联合发布了国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案。该方案旨在增加在国内生产的婴幼儿奶粉的市场份额。通过提升产品质量以及产品创新，政府乐见于国产奶粉取得更佳成就。我们相信这些政策利好也将促使飞鹤获得更加多的市场份额。预计飞鹤的净利润将会在19财年达到37.6亿元人民币同比增长68%在20财年达到50.2亿元人民币同比增长33%。营业收入的增速也将在19及20财年分别达到30%及29%。增长的主要动力来自于高端及超高端产品的销售。

　　建设银行给予“优于大市”评级。参考全球婴幼儿奶粉同业的估值水平来为飞鹤估值天博中国飞鹤：决胜时刻给予“优于大市”评级目标价960港元，目前婴幼儿奶粉行业普遍交易在20财年19.1倍市盈率。建设银行以20财年15倍市盈率给予飞鹤9.60港元的目标价，以及优于大市的评级。由于飞鹤上市时间较短，所以在估值市盈率上较同业打了一些折扣，不过相信在19/20财年分别能达到的高净利润增速将为估值目标提供背书天博·体育登录入口。

　　国内出生人口率下降影响天博·体育登录入口，婴幼儿奶粉需求量也会相应下滑，预计未来这一影响可能进一步放大， 投资者对整个行业的预期总体谨慎。

　　2、我们认为，虽然婴幼儿奶粉行业长期内面临一定的下行风险，但中国飞鹤作为国内行业领军企业，在研发、生产、产品经销、渠道管控等方面优势明显，市场份额占有率始终保持第一。

　　公司近年来在高端奶粉市场的强力布局天博·体育登录入口，也进一步驱动公司业绩和净利润双增长。我们始终相信，中国飞鹤行业领先的运营能力以及优异的财务表现，能够支撑公司股价的反弹。

　　3、11月21日GMT Research发布做空报告后，公司采取紧急停牌并积极解答投资者疑问，随后的股价一路反弹也反映出投资者对公司价值的认可。

　　我们认为，纳入港股通、三季度财务数据等利好消息有望近期公布，中国飞鹤的投资价值会进一步显现，未来股价表现值得期待。返回搜狐，查看更多